Chỉ trong ba năm, số lượng ETH được nắm giữ bởi các ứng dụng tài chính khác nhau đã tăng lên một cách chóng mặt. Gần 4 tỷ đô la giá trị ETH hiện được khóa làm tài sản thế chấp trong các dApp tài chính phi tập trung (DeFi) theo DeFi Pulse. Mặc dù đây là một chiến thắng lớn trên giấy tờ đối với Ethereum, nhưng bóng ma về sự giải thể của “Fat Protocol Thesis” cũng đang xuất hiện.
Thật vậy, vào đầu tháng này, vốn hóa thị trường kết hợp của tất cả các token ERC20 dựa trên Ethereum đã lần đầu tiên vượt qua vốn hóa thị trường của ETH – đồng coin xuất phát từ blockchain Ethereum. Sự phát triển này đã đập tan Fat Protocol Thesis do Joel Monegro đưa ra vào tháng 8/2016. Vào thời điểm đó, Monegro lập luận giá trị của Ethereum (được xác định bởi vốn hóa thị trường ETH) sẽ vẫn cao hơn so với các dApp được xây dựng trên nó kết hợp lại khi giao thức trở thành phổ biến.
Sự chênh lệch
Trong không gian Ethereum, trước đây chúng ta đã thấy lập luận của Anthony Sassano rằng các dự án token ERC20, khi chúng mở rộng, có xu hướng ký sinh trong tự nhiên. Trong đánh giá của mình, ông ấy lưu ý rằng các giao thức dApps có token gốc của riêng chúng dường như tích lũy giá trị với chi phí của ETH. Điều này có thể giúp giải thích sự tăng trưởng đáng kể của một số token DeFi như Maker (MKR), LINK, COMP, SNX, AVE hoặc ZRX.
Giá ETH đã tăng đột biến trong tuần này, nhưng nó đến khá lâu sau khi các token DeFi làm thị trường nổi sóng. Cho dù DeFi sẽ tiếp tục con đường này hay liệu ETH có trở lại thống trị một lần nữa hay không vẫn còn phải xem xét, nhưng hiện tại có đủ sự không chắc chắn rằng việc thực sự đáng để khám phá mối tương quan được giả định rộng rãi giữa sự mở rộng mạnh mẽ của hệ sinh thái Ethereum, trong đó DeFi đóng một vai trò lớn, và giá ETH.
Như Sassano đã lập luận, hầu hết các dApp ban đầu của Ethereum đều là kẻ ăn không: khoản phí duy nhất trên đường đi họ phải trả là khoản thanh toán bằng gas do các thợ đào thu về. Các khoản phí mạng này trong ETH có thể được “thanh toán qua lại” giữa những người tham gia mà không có tác động thực sự đến giá ETH. Như Sassano đã đưa ra: “người dùng mua ETH> người dùng trả phí> người khai thác thu phí> người khai thác có thể bán phí (ETH) trở lại thị trường> chu kỳ lại bắt đầu.”
Câu hỏi trừu tượng kinh tế
Jeremy Rubin, cố vấn kỹ thuật của Stellar Network, cho biết vào năm 2018, ông nghĩ Ethereum sẽ trở nên rất thành công nhưng nghi ngờ về định giá trong tương lai của ETH như một loại tiền tệ bôi trơn được sử dụng để thanh toán phí và hỗ trợ các dApp trong hệ sinh thái Ethereum.
Đề xuất giá trị của Ethereum, như Jeremy đã đưa ra, là khả năng khởi chạy các dApp chống kiểm duyệt. Các dApp này cho phép tạo thị trường và đăng ký bất biến mà không có rủi ro đối tác. Các dApp này, theo tiêu chuẩn đã tạo, sẽ cho phép thanh toán gas bằng ETH.
Điều gì sẽ xảy ra nếu trong tương lai, sự phụ thuộc chức năng vào Gas (ETH) của các dApp này bị loại bỏ và thay vào đó Gas được thanh toán bằng tiền tệ nội tại của dApp?
Điều này đã xảy ra, mặc dù ở quy mô nhỏ. Giao dịch Native Meta – một thuật ngữ được đề xuất đầu tiên bởi Austin Thomas Griffith – hiện đang tồn tại và cho phép những người sở hữu token tuân thủ ERC-20, ERC-777 và ERC-1155 thực hiện các hoạt động trên Ethereum và thanh toán bằng cách sử dụng token của họ chứ không phải ETH.
Tuy nhiên, quá trình này hơi phức tạp vì phải có bên thứ ba (người chuyển tiếp) tham gia để các giao dịch Meta như vậy được thực hiện. Theo thỏa thuận này, người chuyển tiếp được thanh toán bằng token ERC được hỗ trợ để trang trải chi phí Gas của Người chuyển tiếp. Bên cạnh đó, một giao dịch Meta phải được xây dựng trực tiếp vào một hợp đồng thông minh.
Hơn nữa, có những lập luận phản đối việc trừu tượng hóa kinh tế là một hướng đi nghiêm túc cho Ethereum. Ví dụ, vào năm 2016, nhà nghiên cứu Ethereum Vlad Zamfir đã đưa ra lý do tại sao các động lực xung quanh tiền gửi bảo mật, phí giao dịch và các ưu đãi phát hành token chỉ ra rằng “trừu tượng hóa kinh tế là một ý tưởng đặc biệt tồi”.
EIP-1559: Kẻ thay đổi cuộc chơi?
Đề xuất cải tiến Ethereum 1559 (EIP 1559) có thể chứng minh vai trò quan trọng đối với ETH trong tương lai. Nếu được triển khai, EIP 1559 sẽ tối ưu hóa hệ thống gas của Ethereum và sẽ đốt một phần phí giao dịch ETH. Điều này sẽ đưa ETH vào quỹ đạo giảm phát.
Với nhu cầu DeFi ngày càng tăng cùng với cơ chế giảm phát này, một mối quan hệ cộng sinh có thể xuất hiện vì hoạt động mạng dường như sẽ mang lại lợi nhuận cao hơn cho người nắm giữ ETH. Tuy nhiên, vẫn chưa rõ khi nào EIP 1559 có thể được triển khai.
Lên mây
Tại thời điểm này, cả hai khả năng – rằng các dự án DeFi có thể khiến ETH bị thu hẹp hoặc ETH có thể tiếp tục đạt được những tiến bộ như một nền tảng thống trị – có vẻ đều khả thi.
EIP-1559 cuối cùng có thể giải quyết vấn đề “kẻ ăn không”, nhưng cho đến khi nó được khởi chạy, chúng ta chỉ có thể suy đoán.
Bài viết này được đăng lần đầu trên Voice và được đăng lại trên SCN dưới sự cho phép của tác giả.
Bạn đọc có thể quan tâm: Tại Sao Bạn Lại Bỏ Lỡ Tính Năng Mang Tính Cách Mạng Nhất Của Bitcoin
