ในที่สุด ฤดูหนาวของคริปโตก็มาถึงแล้ว

• มันอาจจะปลอดภัยที่จะบอกว่าในที่สุดฤดูกาลที่น่ากลัวสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลก็มาถึงแล้ว และไม่ใช่เพราะราคาของ Bitcoin
• และในกรณีของ TerraUSD, Anchor Protocol และ LUNA 72 ชั่วโมงที่ผ่านมาเป็นฟางเส้นสุดท้ายบนหลังอูฐ

แม้ว่าปรอทวัดความร้อนจะพุ่งสูงขึ้นเมื่อฤดูร้อนใกล้เข้ามา แต่ก็อาจปลอดภัยที่จะกล่าวว่า Crypto Winter มาถึงแล้วเนื่องจากสินทรัพย์ประเภทตั้งไข่เริ่มแข็งตัว

หลังจากอดใจรอประกาศ “Crypto Winter” ไปซักพัก เพราะผมไม่ใช่ Punxsutawney Phil คงจะปลอดภัยที่จะบอกว่าในที่สุดฤดูกาลที่เลวร้ายของสินทรัพย์ดิจิทัลก็มาถึง และไม่ใช่เพราะราคาของ Bitcoin

ทั้งนี้ หัวใจของคริปโตเคอเรนซีมีวัตถุประสงค์เพื่อสร้างกระดูกสันหลังของระบบนิเวศทางการเงินที่ “ไม่น่าเชื่อถือ” ซึ่งเป็นรุ่งอรุณใหม่ที่สามารถส่งมูลค่าได้หลายพันไมล์โดยไม่ต้องพึ่งพาคนกลางที่เข้มงวด

คู่สัญญาสามารถทำสัญญาโดยที่ไม่เคยเห็นหน้ากันมาก่อน ซึ่งแน่นอนว่าจะเสร็จสิ้นลงแล้ว

แต่ความไว้วางใจเป็นสิ่งที่ยุ่งยาก อาจต้องใช้เวลาทั้งชีวิตในการสร้างรายได้ แต่สูญเสียเพียงไม่กี่ชั่วโมง

และในกรณีของ TerraUSD, Anchor Protocol และ LUNA 72 ชั่วโมงที่ผ่านมาเป็นฟางเส้นสุดท้ายบนหลังอูฐ

บรรดานักลงทุนที่ถูกดึงดูดให้เข้าสู่ Anchor Protocol สำหรับผลตอบแทนที่เสถียรของเหรียญเกือบ 20% ในไม่ช้าก็พบว่าผลตอบแทนเหล่านั้นมาจากไหน – นักลงทุนรายอื่น

ในที่สุดเวลาจะเปิดเผยความสัมพันธ์ระหว่าง LUNA, Anchor Protocol และ TerraUSD ว่ามันคืออะไร ซึ่งเป็นเหรียญ stablecoin แบบอัลกอริธึมที่คิดไม่ถึงซึ่งมีจุดเด่นทั้งหมดของโครงการ Ponzi แม้ว่าจะไม่ได้ตั้งใจก็ตาม

“เงินเปล่าๆ และลูกไก่ของคุณฟรี” อาจเป็นเนื้อเพลงของเพลง Dire Straits ยอดนิยม แต่ก็สะท้อนถึงคำมั่นสัญญาที่ว่า LUNA, Anchor Protocol และ TerraUSD trifecta นั้นมีแนวโน้มดี – ผลตอบแทนจาก Stablecoin ที่เกินมาตรฐานซึ่งดู “ไร้ความเสี่ยง” ”

น่าเสียดายที่ผลตอบแทนเหล่านี้ไม่ได้ “ปราศจากความเสี่ยง” เนื่องจากความเสี่ยงถูกหลอมรวมเข้ากับระบบนิเวศทั้งหมด

ความสัมพันธ์ระหว่าง UST / LUNA โดยสังเขปมีดังนี้คือ:

1. TerraUSD (UST) เป็นอัลกอริธึม Stablecoin ซึ่งหมายความว่าไม่ได้รับการสนับสนุนจากเงินฝากในธนาคารหรืออะไรก็ตาม
2. เพื่อรักษาหมุดของ UST ให้คงที่ จึงได้รับการสนับสนุนโดยโทเค็นอื่น LUNA ซึ่งราคาได้รับอนุญาตให้ลอยอย่างอิสระ
3. 1 UST สามารถแปลงเป็น LUNA มูลค่า 1 ดอลลาร์ได้เสมอ และในทางกลับกัน ดังนั้นหาก LUNA
4. อุปทานของ LUNA ใช้เพื่อรักษา UST peg ให้คงที่ 1 ต่อ 1 กับเงินดอลลาร์ ถ้า 1 UST > $1 LUNA จะถูก “เผา” (นำออกจากการหมุนเวียน) โดยแปลงเป็น UST และเมื่ออุปทานของ UST เพิ่มขึ้น LUNA ควรกลับคืนสู่หมุด ในทางกลับกัน หาก 1 UST < $1 UST จะถูก “เผา” โดยแปลงเป็น LUNA มูลค่า $1
5. สันนิษฐานว่าอนุญาโตตุลาการจะทำงานอย่างต่อเนื่องที่หมุดเพื่อสร้างรายได้จากสเปรดเหล่านี้และรักษาการตรึง 1 ต่อ 1 ของ UST

แล้วเกิดอะไรขึ้นบ้าง?

เนื่องจาก UST เป็นหนึ่งในเหรียญที่มีเสถียรภาพจำนวนมาก (อัลกอริทึมหรืออย่างอื่น) เพื่อดึงดูดผู้ใช้ จึงใช้โปรโตคอล Anchor เพื่อให้ผลตอบแทนที่ไม่ดี (เกือบ 20%) เพื่อให้นักลงทุนซื้อ UST

Anchor Protocol เป็นแพลตฟอร์ม DeFi ที่อำนวยความสะดวกในการปล่อยสินเชื่อและการปักหลัก และ “บังเอิญ” เป็นเจ้าของโดยบุคคลเดียวกันกับที่ออก UST และ LUNA เช่น Terraform Labs

น่าเสียดาย ความต้องการ “ของจริง” เพียงอย่างเดียวสำหรับ UST คือการฝากไว้ใน Anchor Protocol เพื่อสร้างผลตอบแทน 20%

แต่อย่าลืมว่าทุกอย่างบนบล็อคเชนนั้นโปร่งใส และเป็นที่ชัดเจนว่าเมื่อมีความต้องการผลตอบแทนที่หอมหวาน แสนหวาน เหล่านั้นเพิ่มขึ้น สัญญาอัจฉริยะที่จ่ายผลตอบแทนเหล่านี้จากทุนสำรองก็เริ่มหมดลงและรวดเร็ว

ในช่วงหัวเลี้ยวหัวต่อนี้ อาจมีการตัดสินใจลดผลตอบแทนของ Anchor เพื่อยับยั้งการตกเลือด แต่นั่นก็จะได้เห็นความสนใจและความเชื่อมั่นใน UST จางหายไปด้วย ดังนั้น Terraform Labs จึงใช้เส้นทางที่มีความต้านทานน้อยที่สุด หานักลงทุนรายใหม่เพื่อชำระ ที่มีอยู่

เนื่องจาก Anchor Protocol Reserve มีเลือดออก Terraform Labs ได้ประกาศฉีด BTC มูลค่า 1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อสำรองเงินสำรอง ซึ่งทำให้เรื่องแย่ลงไปอีก

เมื่อนักลงทุนคิดว่าผลตอบแทน 20% เหล่านี้ “ได้รับการสนับสนุน” หรือ “ยั่งยืน” มากขึ้น และในขณะเดียวกันราคาของ LUNA ก็พุ่งสูงขึ้น

แต่เช่นเดียวกับสถานการณ์ที่ไม่แน่นอน การเขียนอยู่บนกำแพงตั้งแต่วันแรกและไม่ว่าคุณจะสมัครรับทฤษฎีสมคบคิดแบบใด ไม่นานนักนักลงทุนก็หมดศรัทธาใน UST และมันก็พังทลาย

เมื่อ UST หักหมุด UST จะถูกแปลงเป็น LUNA เพื่อลดอุปทาน

แต่จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อคุณเพิ่ม LUNA เข้าไปในตลาดที่ราคาของ LUNA ตกลงไปแล้ว?

เกลียวมรณะของความคิดเห็นที่ต่อเนื่องกันในตัวเอง นั่นคือสิ่งที่เกิดขึ้น

เพื่อเพิ่มความมั่นใจใน UST Terraform Labs ได้ระดมทุนเพิ่มจากนักลงทุนรายใหม่เพื่อสำรองเงินสำรอง – เทเงินที่ดีหลังจากแย่ แต่เปิดเวิร์มที่แตกต่างกัน – ทำไมอัลกอรึธึม Stablecoin ถึงต้องเพิ่มทุนสำรองด้วย?

เนื่องจากไม่มีโทเค็นใดในระบบนิเวศที่ “แย่มาก” ทั้งหมดมีมูลค่าที่แท้จริงหรือกรณีการใช้งานนอกเหนือจากการเก็งกำไรหรือได้รับผลตอบแทนที่ไม่ยั่งยืน ในคราวเดียว Terraform Labs ได้ทำลายตลาดสกุลเงินดิจิตอลด้วยการปล้นสินค้าโภคภัณฑ์ชิ้นเดียวที่ไม่ควร ต้องการ – ความไว้วางใจ

และนั่นเป็นเหตุผลที่ตลาดคริปโตเคอเรนซีควรเตรียมพร้อมสำหรับ “Crypto Winter” เพราะความไว้วางใจต้องใช้เวลาในการสร้างใหม่ นานแค่ไหนก็ไม่มีใครคาดเดา