- ด้วยการที่ธนาคารกลางสหรัฐดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้เพิ่มขึ้นประหนึ่งว่าทุกวันของตลาดเป็นวัน Black Friday ทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสำหรับสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงกลับกลายเป็นลบ
- แต่ตอนนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริงกำลังเข้าใกล้สถานที่ที่เคยถูกพิจารณาว่าไม่สามารถเข้าถึงได้ นั่นคือ ศูนย์
สภาพแวดล้อมที่ให้ผลตอบแทนต่ำถูกนำมาใช้เป็นเหตุผลในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์เสี่ยงในแทบทุกรูปแบบในช่วงเวลาตั้งแต่วิกฤตการเงินปี 2008
แต่เมื่อผลตอบแทนที่แท้จริง (อัตราผลตอบแทนจากพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้อัตราเงินเฟ้อน้อยกว่า) กลับกลายเป็นเชิงลบเนื่องจากการระบาดใหญ่เป็นช่วงที่สินทรัพย์เสี่ยงถูกอัดมากเกินจริง
ด้วยการที่ธนาคารกลางสหรัฐดึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลให้เพิ่มขึ้นประหนึ่งว่าทุกวันของตลาดเป็นวัน Black Friday ทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงสำหรับสินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยงกลับกลายเป็นลบ
แต่ตอนนี้ ผลตอบแทนที่แท้จริงกำลังเข้าใกล้สถานที่ที่เคยถูกพิจารณาว่าไม่สามารถเข้าถึงได้ นั่นคือ ศูนย์
ทั้งนี้ เพื่อให้แน่ใจว่าอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทั้งหมดเพิ่มขึ้นในปีนี้เนื่องจากเฟดใช้สิ่งที่คาดว่าจะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเชิงรุกที่มุ่งเป้าไปที่การปราบปรามเงินเฟ้อ แต่ตอนนี้การปีนขึ้นดังกล่าวได้ทะลุทะลวงไปในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา หลักทรัพย์ที่ได้รับการคุ้มครองเงินเฟ้อของกระทรวงการคลังหรือ TIPS
โดยอัตราผลตอบแทนของ TIPS ถือเป็น “ของจริง” เนื่องจากเป็นอัตราที่นักลงทุนจะยอมรับหากควบคู่ไปกับการจ่ายเงินพิเศษเพื่อชดเชยเงินเฟ้อและสำหรับผู้กู้ แสดงถึงสิ่งที่คล้ายกับ “ต้นทุนที่แท้จริง” ของเงิน
สำหรับเงินกู้ 10 ปี “ต้นทุนที่แท้จริง” ของเงินติดลบตั้งแต่ต้นปี 2019 กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ คุณคงโง่ที่จะไม่ปล่อยเงินกู้และเดิมพันกับสินทรัพย์อื่น อะไรก็ได้
แต่ผลตอบแทนที่แท้จริง 10 ปีของ TIPS กลับเพิ่มขึ้นเป็น -0.15% จาก -0.49% ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา และใกล้ถึงจุดนั้นที่อาจต้องใช้เงินจริงในการกู้ยืมเงินและบังคับให้มีการตรวจสอบการประเมินมูลค่าสินทรัพย์อีกครั้ง ตั้งแต่หุ้นไปจนถึง เงินดิจิตอล
ดัชนี TIPS ซึ่งติดตามราคาของ TIPS ได้สูญเสีย 3.3% ในช่วงสามเดือนแรกของปีนี้สำหรับผลตอบแทนรวมที่ -4.7% ในปีที่ถึงวันที่ 23 มีนาคม ขณะที่คลังสมบัติที่ไม่มีการป้องกันเงินเฟ้อที่เปรียบเทียบกันได้ถูกทุบและสูญเสีย -7.8% ในช่วงเวลาเดียวกัน
พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ทำได้ดีกว่าในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา โดยสูญเสียเพียง 2.4%
แต่นักลงทุนสามารถคาดหวังได้ว่าทั้งผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลและ TIPS จะผันผวนมากขึ้นในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า
ในขณะที่รัสเซียเตรียมพร้อมสำหรับการประลองครั้งสุดท้ายในภูมิภาคตะวันออกของยูเครน การพ่ายแพ้ของกองกำลังรัสเซียอาจทำให้ความขัดแย้งรุนแรงขึ้นต่ออาวุธนิวเคลียร์ Armageddon หรือบังคับ détente ที่คล้ายกับตอนที่ Finns ขับไล่ชาวรัสเซียออกจากฟินแลนด์
เมื่อเฟดขยายงบดุลเพื่อรองรับการแพร่ระบาด TIPS มีส่วนแบ่งในหลักทรัพย์คงค้างมากขึ้น และหากเฟดไม่ซื้ออีกต่อไป อัตราผลตอบแทนก็จะกลับมาเป็นบวกอีกครั้ง
แม้ว่าหุ้นจะร่วงลงมาเป็นสัปดาห์ในสัปดาห์แรกของเดือนเมษายน แต่ก็เป็นไปได้อย่างยิ่งที่พวกเขาจะดีดตัวขึ้น เนื่องจากมีความยืดหยุ่นและเวลาที่ตลาดต้องแยกแยะแนวโน้มที่เฟดกำลังจะหมดลง งบดุล (ไม่แทนที่ตั๋วเงินคลังที่ครบกำหนดและหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วยหลักทรัพย์ใหม่)
บรรดานักลงทุนกำลังเดินลึกเข้าไปในดินแดนที่ไม่จดที่แผนที่ เนื่องจากเฟดไม่ได้เข้มงวดเพียงเพราะอัตราเงินเฟ้อตั้งแต่ช่วงทศวรรษ 1980 และความไม่แน่นอนนั้นสะท้อนให้เห็นไม่เพียงใน TIPS และผลตอบแทน แต่ยังรวมถึงความผันผวนของตลาดด้วย
