- ทฤษฎีการจัดการพอร์ต 60/40 ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากทั้งหุ้นและพันธบัตรได้รับผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.50% ของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และดูเหมือนจะไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับการตกต่ำของตลาดอย่างรวดเร็ว
- เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น นักลงทุนก็ไม่มีแรงจูงใจที่จะรับความเสี่ยงจากการซื้อหุ้น ซึ่งนำไปสู่กระแสตอบรับเชิงลบที่ตอบสนองได้ด้วยตนเอง ซึ่งกำลังทำให้หุ้นและพันธบัตรร่วงลงสู่พื้นโลก
พอร์ตหุ้น 60/40 ทั่วไปและพันธบัตรมีวัตถุประสงค์เพื่อเป็น “ของฟรี” ของการลงทุน
ตามทฤษฎีการจัดการพอร์ตโฟลิโอ 60/40 เนื่องจากพันธบัตรและหุ้นควรเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้ามกัน (มีความสัมพันธ์เชิงลบ) พอร์ตโฟลิโอที่มีสินทรัพย์ทั้งสองควรมีความผันผวนน้อยกว่า
อย่างไรก็ตาม ทฤษฎีดังกล่าวกลับอยู่ภายใต้แรงกดดันเนื่องจากทั้งหุ้นและพันธบัตรได้รับผลกระทบจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 50 จุดของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และดูเหมือนจะไม่มีที่สิ้นสุดสำหรับการตกต่ำของตลาดอย่างรวดเร็ว
ทั้งนี้ เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว หุ้นและพันธบัตรปรับตัวขึ้นชั่วขณะเมื่อเฟดสัญญาว่าจะไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยขนาดจัมโบ้ ก่อนที่กรอบเวลาสั้น ๆ นั้นจะเปิดโอกาสให้นักลงทุนออกจากตลาด
ตั้งแต่นั้นมา หุ้นและพันธบัตรก็ตกต่ำอย่างเสมือนจริง เนื่องจากอัตราที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับแนวโน้มของภาวะถดถอยทำให้นักลงทุนหันมาใช้เงินสด (ค่าเงินดอลลาร์อยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบสองทศวรรษ) ในขณะที่ไม่มีส่วนใดของตลาดที่ยกเว้น
แต่ความพ่ายแพ้นี้มากเกินไปหรือไม่?
เพื่อให้เข้าใจว่าเรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร ก่อนอื่นเราต้องตรวจสอบว่าสถานการณ์ใดที่ทำให้เกิดลูปการตอบรับด้วยตนเองที่นำไปสู่เกลียวตายของพอร์ตหุ้นกู้
ทั้งนี้ สำหรับเวลาที่ยาวนานที่สุดนี้ สภาพคล่องส่วนเกินหมายความว่ามีที่ “ปลอดภัย” ไม่กี่แห่งที่จะนำเงินไปใช้ทำงาน และนักลงทุนสถาบันที่มีอำนาจค่อนข้างอนุรักษ์นิยมต้องหาที่ที่จะเสียบสินทรัพย์ของพวกเขา ซึ่งหนึ่งในนั้นคือตราสารหนี้และพันธบัตรรัฐบาล
สิ่งนี้ทำให้อัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์สวรรค์เช่น U. S. Treasuries ต่ำมาก เนื่องจากมีเงินจำนวนมากขึ้นไล่ตามพันธบัตรเหล่านี้ (ผลตอบแทนลดลงเมื่อราคาพันธบัตรสูงขึ้น) ซึ่งทำให้ราคาของพวกเขาสูงขึ้น
เมื่ออัตราผลตอบแทนจากคลังไร้ความเสี่ยงต่ำมาก เงินส่วนเกินอื่นๆ ต้องหาทางออกที่ไหนสักแห่ง และที่นั่นอยู่ในสินทรัพย์เสี่ยงทุกรูปแบบ ตั้งแต่หนี้องค์กรที่ให้ผลตอบแทนสูงไปจนถึงหุ้นเทคโนโลยีที่ไม่ทำกำไร
แต่เมื่อเฟดเรียกร้องให้ยุติงานปาร์ตี้ เช่น โดยการควบคุมปริมาณการซื้อพันธบัตรกลับและขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความต้องการคลังของสหรัฐฯ กลับคืนสู่ค่าเฉลี่ยและอัตราผลตอบแทนเริ่มสูงขึ้น ในช่วงล่าสุด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้พังทลาย ผ่านไป 3%
แม้ว่าอัตราผลตอบแทนจะต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อมาก ซึ่งในสหรัฐฯ อยู่ที่ 8.5% แต่ก็ให้แรงจูงใจน้อยกว่าสำหรับนักลงทุนในการเริ่มไล่ล่าหาผลตอบแทนในสถานที่ที่เสี่ยงกว่าทั้งหมด เช่น ตลาดหุ้น
โดยปกติ เมื่อนักลงทุนหลั่งไหลเข้าสู่คลังมากขึ้น ในทางทฤษฎีน่าจะนำผลตอบแทนกลับมาสู่โลก ดึงดูดนักลงทุนรายอื่นๆ ให้กลับเข้าสู่ตลาดหุ้น – แต่นี่ไม่ใช่เวลาปกติเพราะกอริลลา 400 ปอนด์ที่เป็นเฟดก็เลิกซื้อพันธบัตรเช่นกัน
และที่เลวร้ายไปกว่านั้น เฟดยังปล่อยให้งบดุลไหลบ่า ซึ่งหมายความว่าคลังสมบัติระยะสั้นที่หมดอายุจะไม่ถูกแทนที่ ส่งผลให้อุปทานของคลังในตลาดเพิ่มขึ้น
การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบด้านการธนาคารเมื่อเร็วๆ นี้ยังหมายความถึงว่าสถาบันการเงิน ซึ่งโดยทั่วไปแล้วอาจถูกนับรวมเพื่อดูดซับพันธบัตรรัฐบาลส่วนเกิน ไม่มีความสามารถในการทำหน้าที่เป็นผู้ซื้อทางเลือกสุดท้ายสำหรับคลัง เนื่องจากข้อกำหนดเงินทุนสำรองที่เข้มงวดกว่า
เมื่อผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งสูงขึ้น นักลงทุนไม่มีแรงจูงใจที่จะรับความเสี่ยงจากการซื้อหุ้น ซึ่งนำไปสู่กระแสตอบรับเชิงลบที่ตอบสนองได้ด้วยตนเอง ซึ่งกำลังทำให้หุ้นและพันธบัตรร่วงลงสู่พื้นโลก
และนั่นคือสาเหตุที่ทุกอย่างลดลง
