ตลาดหุ้นร่วงระนาวแต่จุดต่ำสุดอยู่ตรงไหน?

• เมื่อพิจารณาจากข้อมูลแล้ว ไม่ใช่ว่าตลาดหุ้นทั้งหมดอยู่ในโหมดการยอมจำนน – เพียงแค่ส่วนประกอบที่เป็นฟองมากที่สุดและดูเหมือนว่าจะได้รับแรงหนุนจากการประเมินมูลค่า
• ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและรายได้ทวีคูณสำหรับหุ้นนั้นไม่น่าเชื่อถืออย่างที่เคยเป็นมาอีกต่อไป ซึ่งเป็นสิ่งที่ผลักดันให้นักลงทุนถอยกลับไปใช้หลักการแรก นั่นคือ การประเมินมูลค่า

สิ่งที่เกี่ยวกับการทำนายวันโลกาวินาศก็คือในที่สุด พวกเขาจะสามารถพิสูจน์ได้ว่าคำทำนายถูกต้อง

ไม่ว่าจะเป็นชายมีหนวดมีเคราล้อเลียนเดินไปตามถนนพร้อมกับป้ายที่ประกาศว่า “จุดจบอยู่ใกล้” หรือศาสตราจารย์เศรษฐศาสตร์เคลือบทวีดประกาศว่าฟองสบู่ของตลาดจะ “แตก” – ทั้งหมดนี้ไม่มีประโยชน์สำหรับนักลงทุน (ผู้ค้า) ที่ จำเป็นต้องทำการตัดสินใจแบบเรียลไทม์เกี่ยวกับพอร์ตโฟลิโอของพวกเขา

ขายตอนนี้เพื่อตัดการขาดทุนและรับเมื่อตลาดถึงจุดต่ำสุดหรือซื้อตอนนี้ โดยรู้ว่าไม่มีวิธีกำหนดเวลาจุดต่ำสุดที่แท้จริง

คือคำถามมูลค่าพันล้านดอลลาร์ที่ยากจะหาคำตอบได้

แต่เมื่อดูจากข้อมูลแล้ว ไม่ใช่ว่าตลาดหุ้นทั้งหมดอยู่ในโหมดยอมจำนน – เพียงแค่ส่วนประกอบที่เป็นฟองมากที่สุดและดูเหมือนว่าจะได้รับแรงหนุนจากการประเมินมูลค่า

เป็นเวลานานแล้วที่ผู้ไม่ยอมรับได้ประกาศว่าหุ้น “แพงเกินไป” เมื่อเทียบกับปัจจัยพื้นฐาน เพียงแต่จะปรับตัวขึ้นได้ยากขึ้น ราวกับยกนิ้วให้ผู้มองโลกในแง่ร้าย และนโยบายการเงินที่หลวมอย่างต่อเนื่องได้ให้ไว้สำหรับสิ่งนั้น

แต่ตอนนี้ธนาคารกลางสหรัฐกำลังทุบหม้อข้าว และบรรดานักลงทุนที่เมาแล้วต้องต่อสู้กับภูมิทัศน์การลงทุนที่ฉลาดขึ้นและมุ่งเน้นไปที่การประเมินมูลค่ามากขึ้น

แม้ว่าการเทขายจะเป็นไปอย่างโหดร้าย แต่ไม่ใช่ทุกคนที่ได้รับความทุกข์ทรมานเท่าๆ กัน – หุ้นเทคโนโลยีที่บินสูงได้ถูกทุบ ในขณะที่บริษัทที่ผลิตของใช้ในบ้านทุกวันและทำกำไรที่น่าเชื่อถือได้ปรับตัวขึ้นเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานที่กว้างกว่า

ทันใดนั้น นักลงทุนต่างตื่นตัวกับข้อเท็จจริงที่ว่าบริษัทต่างๆ จำเป็นต้องสร้างผลกำไรเพื่อปรับราคาหุ้นให้เหมาะสม ก่อนที่มันจะเป็นเรื่องของการเติบโต

แม้จะมีการประกาศผลประกอบการที่แข็งแกร่งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่หุ้นก็ยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่องเพราะนักลงทุนไม่แน่ใจว่ารายได้ทวีคูณที่พวกเขาจ่ายไปนั้นสมเหตุสมผลกับบรรยากาศของนโยบายการเงินในปัจจุบันหรือไม่

การประเมินมูลค่าและผลกำไรแทบไม่มีประโยชน์เลยหรือแทบไม่มีประโยชน์เลยในการเข้าและออกของตลาดตามจังหวะเวลา หุ้นราคาแพงอาจมีราคาแพงกว่าได้เสมอ และผู้ที่ไม่เห็นด้วยมักได้รับการพิสูจน์ว่าผิดบ่อยพอที่จะฟังดูว่าใหญ่โต

ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราผลตอบแทนพันธบัตรและรายได้ทวีคูณสำหรับหุ้นนั้นไม่น่าเชื่อถืออย่างที่เคยเป็นมาอีกต่อไป ซึ่งเป็นสิ่งที่ผลักดันให้นักลงทุนถอยกลับไปใช้หลักการแรก นั่นคือ การประเมินมูลค่า

แต่ตอนนี้มีความไม่แน่นอนมากเกินไปเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ย อัตราเงินเฟ้อ และการบุกรุกสำหรับนักลงทุนที่จะถึงจุดต่ำสุด

ทั้งนี้ เฟดได้ให้ความกระจ่างเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่การที่ต้นทุนการกู้ยืมจะชำระในท้ายที่สุดในช่วงปลายปีอาจมีความสำคัญมากกว่าเพราะไม่มีใครรู้ว่าทวีคูณควรเป็นอย่างไรและเฟดมีความสัมพันธ์กับอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ใด

เป็นไปได้อย่างยิ่งที่ภายในสิ้นปีนี้ แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลง ห่วงโซ่อุปทานที่เสียหายจะได้รับการฟื้นฟู และการรุกรานของรัสเซียในยูเครนกลายเป็นความขัดแย้งที่มีการแปลเป็นภาษาท้องถิ่นมากขึ้น ทำให้ Fed คลายความรัดกุมได้

นอกจากนี้ยังอาจเป็นไปได้ว่าเฟดอยู่หลังเส้นโค้งและอัตราเงินเฟ้อวิ่งหนีไป ส่งผลให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงขึ้น – แต่นี่เป็นสถานการณ์ที่มีโอกาสน้อยกว่า

เหตุผลก็คือว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังใกล้เข้ามา และอย่างน้อยที่สุดก็ควรจะทำให้แดมเปอร์ตามความต้องการ

เนื่องจากปลายทางสูงสุดของอัตราส่งผลกระทบต่อสิ่งที่ควรค่าแก่การจ่ายหุ้น ตลาดยังคงมีการแก้ไขอีกมาก และเศรษฐกิจจะต้องอยู่ในสภาพที่เลวร้ายยิ่งกว่าเดิม ก่อนที่เฟดจะผ่อนคลายนโยบายการเงินที่ตึงเครียดดังกล่าว

และนั่นก็เป็นสาเหตุที่การประเมินมูลค่ามีความสำคัญในสภาพแวดล้อมนี้ เกือบเป็นสิ่งเดียวที่นักลงทุนมี